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财信研究评美联储11月议息会议:美联储正式启动Taper,美债利率

编辑: 时间:2021-11-11 浏览:165
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美联储正式启动Taper,美债利率上行风险增加

美联储11月议息会议点评

全文共1898字,阅读大约需要3分钟

文 财信研究院 宏观团队

胡文艳

正文

事件:北京时间2021年11月4日凌晨,美联储公布了11月份议息会议纪要

核心观点 ,乐橙下载手机app;

1)FOMC会议宣布2021年11月份开始启动缩减资产购买规模(Taper)计划,预计2022年中左右结束购债;2)美联储维持基准利率不变,但市场预期未来加息风险增加,美国联邦基金利率期货显示,2022年7月加息概率达90%,到2022年12月前将加息两次;3)美联储确认步入货币收紧周期,预计在美债实际利率偏低、通胀压力犹存和其他经济体先后启动加息的影响下,未来美债利率上升风险加大;4)预计国内货币政策仍将坚持“以我为主”、维持相对宽松,但需警惕短期国债利率上行风险。

一、美联储正式启动Taper,预计2022年年中左右结束购债

本次美联储FOMC会议决定,将于11月份正式启动Taper(缩减资产购买规模)。节奏上,会议提出11月份减少资产购买规模150亿美元(100亿美元国债+50亿美元MBS),12月份再减少约150亿美元(100亿美元国债+50亿美元MBS),对于明年缩减的速度,美联储表示后续每个月都可能缩减150亿美元的购债规模,但如果经济前景发生变化,也会适当调整购买速度。总体上,若按照目前计划的缩减步伐,预计2022年年中美联储将结束购债。鲍威尔在会议后的发言中也表示,每月净资产购买速度的类似降低是合适的,美联储证券持有量将在明年年中停止增加,正式结束此轮量化宽松。

二、会议维持利率不变,但2022年加息两次概率提升

美联储11月FOMC会议决议保持联邦基金利率区间在0%-0.25%不变,但市场预期加息节奏将明显加快。一方面,美国联邦基金利率期货显示,2022年7月加息概率已达到90%,到2022年12月前将加息两次,市场预期的首次加息时间有所提前,2022年加息次数也较之前增加一次。另一方面,鲍威尔在会议后的发言中强调,开始缩减资产购买规模并不意味对加息时间发出直接信号,加息的门槛远高于缩减购债,但按照当前计划,美联储将在2022年7月左右结束资产购买,届时美联储加息条件或日趋成熟;同时鲍威尔表示若通胀路径或长期通胀预期实质性地持续超出与美联储目标一致的水平,美联储将使用工具保持价格稳定,也释放出未来美联储加息节奏可能加快的信号。

三、美联储步入货币收紧周期,未来美债利率上升风险加大

随着美联储Taper靴子落地,意味着美国货币政策正式步入紧缩周期,预计未来收紧节奏或有所加快,美国十年期国债收益率上行风险加大。

一是美国经济早已恢复至疫前水平,但利率尤其是实际利率仍远低于疫前水平。一方面,三季度以来美国的生产和消费支出两年平均增速均早已超过疫前水平(见图1),且随着美国中周期启动,私人设备投资增速回升带动雇员收入增速持续改善,将支撑就业市场稳步恢复,美国利率回升的基本面基础已较为成熟(见图2);但另一方面,截止目前,美国十年期国债收益率仍处在1.6%左右,低于疫前水平,且美国十年期实际国债收益率为-1%左右,处于历史极低值水平,较疫情期间并未明显回升(见图3)。

二是美国通胀压力依旧较大,存在倒逼货币收紧加快的风险。其一,今年以来美国核心CPI和核心PCE均创21世纪以来新高,且目前仍居高不下(见图4),同时美国10年期盈亏平衡通胀率持续刷新2003年有统计数据以来新高(见图5),表明市场通胀预期亦偏强,短期内美国通胀压力依旧较大。其二,鲍威尔在发言中亦承认,与疫情和经济重新开放相关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨,供应限制比预期得更大、持续时间也更长,且供应链何时能恢复正常也“高度不确定”,他预计到明年二、三季度高企的通胀才会回落。

三是全球其他经济体加息,或成美国货币收紧加快催化剂。随着全球经济稳步恢复,加上高企的通胀压力持续升温,部分新兴市场和发达经济体均已启动加息步伐。如新兴经济体中,巴西、俄罗斯均已加息六次,分别提高基准利率550BP和325BP(见图6);发达经济体中,韩国和挪威均已加息,英国等其他发达经济体近期也释放了“偏鹰”的信号。在本轮全球货币收紧浪潮中,美联储谨慎有加,未来若全球加息浪潮持续蔓延,不排除会刺激美联储加快货币收紧步伐。

四、预计国内货币政策坚持“以我为主”,但需警惕短期国债利率上行风险

国内货币政策方面,预计美联储货币收紧可能带来的负溢出效应或整体可控,在内外部均衡目标的抉择中,我国货币政策将坚持“以我为主”。实际上,在以往实践中,中美货币政策周期也并不完全同步,美联储收紧货币、甚至启动加息时,国内也曾多次降息(见图7)。随着今年四季度和明年国内经济下行压力持续加大,预计国内货币政策大概率维持边际宽松、做好跨周期调节,但通胀仍处于高位,短期内货币大幅宽松的可能性不大,降息时点或有所后移,更多运用结构性货币政策工具,如碳减排支持工具年内落地概率偏大。此外,若美国十年期国债收益率明显上行,短期仍需警惕国内利率跟随回升的风险。

    本文首发于微信公众号:明察宏观。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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